影音先锋成人 天山股份(000877)：国内水泥盈利筑底 中期蔼然国外施展

机构：长江证券影音先锋成人

参议员：范超/李金宝

事件描绘

公司走漏半年报：2024H1 公司贸易收入396.99 亿元，同比下跌25.7%；已毕净利润-34.14 亿元，同比下跌2508%；基本每股收益-0.394 元。

事件驳斥

行业层面需乞降盈利抓续承压。字据数字水泥网数据，2024 年上半年水泥行业呈现“需求抓续下跌、价钱低位波动、行业抓续升天”的开动特征。字据国度统计局统计，2024 年上半年世界水泥产量8.5 亿吨，同比下跌10%。上半年遍实时段长三角和珠三角等主流破坏市集的价钱竞争照旧热烈，促使水泥价钱底部开动。1-5 月份，范围以上水泥行业升天约34 亿元，企业升天面逾越55%；字据数字水泥网展望，上半年水泥行业升天10 亿元把握。此外，2024 年1-6 月，商品混凝土累计产量同比下跌10.8%，范围以上混凝土与水泥成品工业主贸易务收入比上年同时镌汰16.5%，利润总和比上年同时下跌43.67%。

公司层面来看，筹划情况与行业发展匹配。2024 年1-6 月，公司销售水泥9，444 万吨，同比下跌11.68%；销售熟料1，159 万吨，同比下跌21.30%；销售商混3，426 万方，同比增长1.51%；销售骨料5，938 万吨，同比下跌6.38%。2024 年1-6 月，公司已毕贸易收入397 亿元，较上年同时下跌25.72%；包摄于上市公司鼓励净利润-34 亿元。吨预备来看，2024H1 公司吨收入为238 元/吨，同比下跌62 元/吨；吨资本217 元/吨，同比下跌40 元/吨；吨毛利为21 元/吨，同比下跌22 元/吨。

戒指本酬报期末，公司领有熟料产能3.2 亿吨，商混产能3.8 亿方，骨料产能2.3 亿吨。

面前水泥业务基本筑底，期待公司在国外和骨料业务领域获取更高成长弹性。

非洲市集并购落地一子，期待更多国外市集布局。2024 年7 月，公司公告控股子公司中材水泥拟收购突尼斯CJO 十分所属GJO 公司100%的股权，这次收购是公司依托中材水泥，比年在非洲落地的首个面貌，后续或依托公司技改劳动才智，进一步已毕降本增效。

非洲市集景气度较高，公司当作央企，不管是从下流渠谈客户（与建筑央企精良合营）如故本身装备EPC 诞生（中材国际）都具备较强资源背书，看好公司改日在非洲市集布局。

展望2024-2025 年龄迹3、10 亿，对应PE 为97、30 倍。

风险辅导

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1、需求复苏不足预期；2、骨料等外延经过迟缓。

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